布鲁可营收高度依赖授权IP，但这些授权IP多将在1～3年内到期Kaiyun体育app官网入口，且不会自动续期。

　　“谷子经济”的热度，也扩张至港股“打新”市集。

　　领有奥特曼(Ultraman，港译咸蛋超东说念主)等IP授权的拼搭玩物品牌布鲁可(00325.HK)上周五在港股上市。市集打新花式强烈，捷利来回宝此前孖展数据领路，布鲁可录得孖展认购达6035.44倍，位列港股历史新股认购倍数前三位。二级市集上，上市首日布鲁可开盘一度涨超80%。

　　但市集热捧背后，布鲁可筹备面上的“偏科”隐患雷同激发投资者的忧虑。从营收角度看，布鲁可的事迹收入高度依赖授权IP，其中奥特曼一款授权IP近两年来孝顺了布鲁可过半的营收。但这些授权IP多将在1～3年内到期。从分娩及筹备角度看，布鲁可则主要依靠少数代工场进行产物分娩，2023年上前两大供应商（互助工场）采购金额占总采购金额的66%以上。布鲁可在销售圭表也依赖于经销商，2024年上半年，经销渠说念收入占总销售收入的比例擢升至92.9%。

　　投资者抢筹

　　2025年1月10日，布鲁可(0325.HK)认真登陆港交所。该公司本次人人发售2773.83万股，刊行比例约11.32%，刊行价定于60.35港元的区间上限，募资总数约为16.74亿港元。

　　市集投资者纷纷涌入“抢筹”。据捷利来回宝此前孖展数据领路，布鲁可录得孖展认购高达6035.44倍，位列港股历史新股认购倍数前三位；冻结资金近8800亿港元，杰出2021年上市的诺辉健康，成为港股历史新股“冻资王”第二。

　　二级市集亦反响是非。1月9日，布鲁可在港股黑市来回中涨超70%。上市首日布鲁可开盘一度涨超80%，放置收盘，报收85港元/股，飞腾40.85%，总市值约205亿港元。

　　业内以为，投资者深嗜“打新”布鲁可与其踩中“谷子经济”风口、近期事迹基本面情况改善连系。

　　一方面，近期“谷子经济”正握续火爆。Wind数据领路，“谷子经济”指数（88745.WI）从2024年11月4日的3152点，涨至2024年12月16日的4000点上方，涨幅超27%。时代，浩大股份（002103.SZ）、皆心集团（002301.SZ）、华立科技（301011.SZ）、南京商旅（600250.SH）多只谷子成见股冲高。

　　与上述“谷子经济”成见股成色唠叨不皆比拟较，布鲁可则属于相对锻练的“玩家”。公开良友领路，该公司于2022年启动推出拼搭脚色类玩物，当今已领有奥特曼、名阅览柯南、宝可梦等50多个知名授权IP。

　　另一方面，布鲁可在上市前事迹已有改善迹象。招股证据书领路，2021年至2023年，布鲁可的经移动年度利润（非《国外财务申报准则》计量，下同）分袂为-3.56亿元、-2.25亿元、7288万元。2024年上半年，经移动利润为2.92亿元。

　　自2023年以来，布鲁可的收入呈现高增长态势。2023年收入为8.77亿元，同比增长169%。2024年上半年，该公司交易收入为10.46亿元，同比增长237.6%。

　　IP依赖症何解？

　　市集投资者蜂涌背后，布鲁可的筹备面仍有多重隐忧。

　　当作拼搭脚色类玩物企业，布鲁可的事迹收入高度依赖授权IP。招股证据书领路，2022年至2024年上半年，布鲁可授权IP带来的交易收入分袂为1.16亿元、7.05亿元、8.50亿元。占比分袂为35.5%、80.4%、81.3%。

　　其中，奥特曼当作中枢IP，孝顺了布鲁可过半营收。奥特曼授权IP于2022年、2023年、2024年上半年，孝顺的交易收入分袂为1.12亿元、5.57亿元及6.00亿元，占总收入的34.2%、63.5%及57.4%。

　　但授权IP模式常常会濒临到期影响。招股证据书中裸露，该公司赢得的奥特曼在北好意思洲、欧洲及亚洲的部分地区的授权将在2025年到期，在中国内地的奥特曼IP授权将于2027年到期。

　　此外，变形金刚、星球大战授权IP将于2028年到期。

　　在招股书中，布鲁可提醒投资者，授权条约常常为期一至三年，一般不会自动重续。因此，该公司无法保证能否重续或保管授权条约。

　　此外，在招股证据书中指出，基于授权IP的产物所产生的销售额也为IP版权方提供矍铄的财务激励。别称业内东说念主士分析称，这也意味着IP授权用度与布鲁可的IP产物销售收入挂钩。从连年布鲁可奥特曼系列的销售情况看，后续的授权用度可能相对不菲。

（布鲁可部分IP到期时辰起原：招股证据书）

　　代工、线下经销模式隐患仍存

　　除授权IP濒临隐患外，布鲁可在分娩及销售模式上也“偏科”严重。

　　招股书领路，布鲁可从开模到包装的多个圭表，均与代工场互助，高度依赖大供应商。

　　数据领路，2023年、2024年上半年，布鲁可上前两大供应商（均为互助工场）采购的金额占采购总数的66.7%、51.0%。

　　其中，2023年布鲁可向中国江苏的某家模具及塑料成品厂商、中国广东的某家模具及塑料成品厂商采购金额分袂高达1.59亿元、1.49亿元，占采购总数的比例分袂为34.4%、32.3%。

　　“咱们失去或无法使用主要互助工场中的任何一家，即使是暂时性地，均可能对咱们的业务、筹备事迹及财务情景酿成负面影响。”布鲁可在招股证据书中称，公司将拼搭脚色类玩物分娩方面的专科学问和各样专利进行整合，打造行业进步的独有分娩工艺和定制化的分娩开导，用于成心分娩布鲁可的产物，这将导致与其他替换工场缔造互助不仅耗时况兼资本不菲。

　　布鲁可也坦言，代工模式下，可能无法有用规则互助工场是否严格投诚质料规则圭表或者指令。

　　值得提防的是，布鲁可正规划投资专注拼搭脚色类玩物的自有边界化工场。据招股证据书裸露，预期自营工场将于2026年年底前后达成，运筹帷幄产能为每月约九百万件。

　　在风险提醒中，布鲁可称，无法保证约略按预期推论自营工场规划。此外可能短少自走运营工场的警戒。举例，无法有用分派产能或以实时且具资本效益地样式分娩出质料令东说念主舒心的产物。

　　而除了分娩模式外，布鲁可的销售模式也存在隐忧。当今布鲁可在销售中高度依赖经销商。招股证据书领路，2021年布鲁可经销渠说念收入占总销售收入的比例仅为34.2%。但2024年上半年，经销渠说念收入占总销售收入的比例就照旧擢升至92.9%。经销商数目从225家擢升至511家，约70%散布在二线城市以上。

　　(实习记者蒋习对本文亦有孝顺)

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